Lizzi C. Lee e Jing Qian
LIZZI C. LEE é pesquisadora em Economia Chinesa no Centro de Análise da China do Instituto de Políticas da Asia Society.
JING QIAN é vice-presidente da Asia Society e cofundadora e diretora-gerente do Centro de Análise da China do Instituto de Políticas da Asia Society.
Foreign Affairs
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| Índices de ações refletidos em um prédio em Pequim, outubro de 2025 Maxim Shemetov / Reuters |
Quando a China iniciou uma investigação repentina sobre o Ant Group, subsidiária financeira da gigante de tecnologia Alibaba, em 2020, isso causou um arrepio na comunidade empresarial chinesa. Os reguladores suspenderam o IPO do Ant Group, que era esperado para ser o maior do mundo na época, e posteriormente multaram o Ant e outras plataformas de tecnologia em bilhões de dólares. O fundador do Alibaba, Jack Ma, que havia atraído a ira dos líderes chineses após criticar a abordagem cautelosa de Pequim em relação à regulamentação financeira, recuou dos holofotes. Nos anos seguintes, a maioria das empresas privadas operou em meio a uma névoa de incerteza regulatória: os limites permitidos para a atividade empresarial estavam em constante mudança, as penalidades chegavam mais rápido do que as regras podiam ser interpretadas e os órgãos de fiscalização não se coordenavam. Muitos empreendedores concluíram que o ambiente de negócios havia se voltado contra eles e reduziram os investimentos ou transferiram suas operações para o exterior.
Mas, um ano atrás, em fevereiro de 2025, o líder chinês Xi Jinping sinalizou que poderia estar mudando de rumo. Ele convidou Ma para um simpósio para empreendedores, que foi a primeira aparição pública do empresário com os principais líderes desde que o Ant Group passou a ser alvo de críticas regulatórias. A foto de Xi e Ma juntos dominou as manchetes, mas foi apenas o sinal mais visível de uma mudança maior: os líderes políticos da China estavam reconhecendo novamente a necessidade do setor privado. Muitas das inovações que impulsionaram o domínio global da China em baterias, comércio eletrônico, veículos elétricos e painéis solares não vieram de empresas estatais, mas de empresas privadas capazes de rápida iteração, comercialização disciplinada e competitividade global. Agora, enquanto a China tenta superar os gargalos mais críticos na ciência e tecnologia — semicondutores, materiais avançados, inteligência artificial e biotecnologia — seus líderes estão cada vez mais conscientes de que o progresso depende da iniciativa empreendedora.
Pequim vem preparando o terreno para uma nova forma de gerenciar o setor privado. Não está afrouxando completamente o controle político, nem é provável que o faça. Em vez disso, o Partido Comunista Chinês quer institucionalizar um sistema de supervisão mais previsível após anos de repressão volátil. O objetivo é incentivar a engenhosidade, desde que sirva à busca do país por autossuficiência tecnológica e liderança global. O novo modelo oferece estabilidade regulatória às empresas em troca de um compromisso de seguir as regras do PCC e trabalhar para alcançar seus objetivos políticos. Pequim não abandonou a convicção de que o poder político deve permanecer superior ao capital privado; O que mudou foi a sofisticação do conjunto de ferramentas usado para impor essa primazia e as maneiras mais sutis pelas quais se tenta alcançá-la.
DEFININDO LIMITES
A nova abordagem da China começa com a redefinição dos limites do que as empresas podem e não podem fazer. Para melhor definir e estabilizar a relação entre o Estado e as empresas privadas, as autoridades simplificaram as diretrizes conflitantes de agências na burocracia regulatória chinesa. Enquanto as repressões anteriores criavam confusão e geravam demandas inconsistentes ou conflitantes para as empresas, os formuladores de políticas estão estabelecendo um conjunto coerente de regras sobre como as empresas de cada setor devem proteger dados, registrar algoritmos e transferir dados internacionalmente. As diretrizes de dados automotivos de 2026, publicadas no início de fevereiro, por exemplo, definem claramente quais dados de carros podem ser compartilhados internacionalmente, facilitando a expansão dos mercados de empresas de veículos elétricos sem infringir as regulamentações de diferentes agências.
Mas, um ano atrás, em fevereiro de 2025, o líder chinês Xi Jinping sinalizou que poderia estar mudando de rumo. Ele convidou Ma para um simpósio para empreendedores, que foi a primeira aparição pública do empresário com os principais líderes desde que o Ant Group passou a ser alvo de críticas regulatórias. A foto de Xi e Ma juntos dominou as manchetes, mas foi apenas o sinal mais visível de uma mudança maior: os líderes políticos da China estavam reconhecendo novamente a necessidade do setor privado. Muitas das inovações que impulsionaram o domínio global da China em baterias, comércio eletrônico, veículos elétricos e painéis solares não vieram de empresas estatais, mas de empresas privadas capazes de rápida iteração, comercialização disciplinada e competitividade global. Agora, enquanto a China tenta superar os gargalos mais críticos na ciência e tecnologia — semicondutores, materiais avançados, inteligência artificial e biotecnologia — seus líderes estão cada vez mais conscientes de que o progresso depende da iniciativa empreendedora.
Pequim vem preparando o terreno para uma nova forma de gerenciar o setor privado. Não está afrouxando completamente o controle político, nem é provável que o faça. Em vez disso, o Partido Comunista Chinês quer institucionalizar um sistema de supervisão mais previsível após anos de repressão volátil. O objetivo é incentivar a engenhosidade, desde que sirva à busca do país por autossuficiência tecnológica e liderança global. O novo modelo oferece estabilidade regulatória às empresas em troca de um compromisso de seguir as regras do PCC e trabalhar para alcançar seus objetivos políticos. Pequim não abandonou a convicção de que o poder político deve permanecer superior ao capital privado; O que mudou foi a sofisticação do conjunto de ferramentas usado para impor essa primazia e as maneiras mais sutis pelas quais se tenta alcançá-la.
DEFININDO LIMITES
A nova abordagem da China começa com a redefinição dos limites do que as empresas podem e não podem fazer. Para melhor definir e estabilizar a relação entre o Estado e as empresas privadas, as autoridades simplificaram as diretrizes conflitantes de agências na burocracia regulatória chinesa. Enquanto as repressões anteriores criavam confusão e geravam demandas inconsistentes ou conflitantes para as empresas, os formuladores de políticas estão estabelecendo um conjunto coerente de regras sobre como as empresas de cada setor devem proteger dados, registrar algoritmos e transferir dados internacionalmente. As diretrizes de dados automotivos de 2026, publicadas no início de fevereiro, por exemplo, definem claramente quais dados de carros podem ser compartilhados internacionalmente, facilitando a expansão dos mercados de empresas de veículos elétricos sem infringir as regulamentações de diferentes agências.
Pequim também está codificando proteções legais para empresários privados. Em 2025, o governo promulgou a Lei de Promoção da Economia Privada, o primeiro estatuto abrangente da China que promete igualdade de tratamento legal, proteção dos direitos de propriedade e acesso justo ao mercado para empresas privadas. O judiciário lançou uma campanha enfatizando a necessidade de distinguir disputas econômicas de casos criminais, buscando dissipar preocupações antigas sobre ações arbitrárias de fiscalização contra empresários privados. E os veículos de comunicação estatais têm destacado decisões em que os tribunais se posicionam a favor das empresas contra agências governamentais, sinalizando uma maior disposição para conter os excessos administrativos.
Enquanto isso, o partido está se apoiando na estrutura política corporativista da economia para influenciar as empresas por dentro. Isso inclui as células partidárias, que são as unidades básicas de organização do PCC e servem como a presença do partido dentro de uma empresa. Essas células são obrigatórias em qualquer empresa que empregue pelo menos três membros do partido e geralmente são compostas por gerentes de nível médio ou sênior que são membros do partido. Embora essas células tenham sido tratadas como periféricas, elas assumiram um papel mais visível para garantir que as diretrizes políticas e regulatórias se tornem parte da governança corporativa. As células partidárias podem transmitir as mensagens de Pequim aos líderes das empresas e reforçar a expectativa de que as empresas alinhem seus objetivos às prioridades do partido-estado.
Em alguns casos, as autoridades podem exercer controle sobre as empresas de forma ainda mais direta. Entidades ligadas ao Estado, incluindo fundos de investimento governamentais, órgãos reguladores ou empresas estatais, podem adquirir ações preferenciais, ou pequenas participações acionárias em uma empresa. Essa participação (geralmente cerca de um por cento) oferece pouco valor financeiro, mas poder de veto suficiente para moldar as decisões internas de uma empresa. As ações preferenciais permitem que agências estatais influenciem as empresas em momentos críticos sem microgerenciar suas operações diárias, e seu uso tornou-se comum em empresas de dados, finanças, mídia e tecnologia avançada. Em 2021, por exemplo, um investidor ligado à Administração do Ciberespaço da China adquiriu uma participação de um por cento na ByteDance, o braço chinês da empresa controladora do TikTok. A ação de ouro concedeu à agência, reguladora da internet na China, um assento no conselho e a propriedade das licenças de operação dos aplicativos da ByteDance na China.
Esses esforços reduziram parte do impacto regulatório brusco que caracterizou as repressões anteriores. As empresas agora entendem melhor as linhas vermelhas políticas que não podem ultrapassar. Mas, ao inserir o partido mais profundamente na governança corporativa, Pequim também está formalizando seu poder de intervir de maneiras que podem prejudicar seus objetivos. Mesmo que as operações cotidianas das empresas continuem sendo orientadas por objetivos comerciais, a necessidade de ceder a prioridades políticas pode reduzir sua disposição para assumir riscos, fazer novos investimentos e elaborar planos de longo prazo. Se os objetivos políticos forem priorizados em detrimento da lógica de mercado, a confiança dos investidores pode enfraquecer e o dinamismo corporativo pode definhar.
DEIXE AS FLORES CERTAS FLORESCEREM
Anteriormente, Pequim só conseguia gerenciar o engajamento global das plataformas de tecnologia de forma pontual. Quando a plataforma de transporte por aplicativo Didi buscou um IPO em Nova York em 2021, por exemplo, os reguladores recomendaram que a empresa adiasse a listagem, mas não a bloquearam explicitamente — apenas para lançar uma revisão e repressão abrangentes logo após o IPO ser realizado. A nova abordagem da China para o setor privado abraça a abertura, gerenciando-a setor por setor, calibrando a forma como controla a exposição internacional das empresas com base nos riscos e recompensas que cada setor apresenta para a estratégia de desenvolvimento nacional do país.
Em setores nos quais a China já possui vantagem competitiva, a principal preocupação é como mantê-la. A China domina o mercado global de baterias, por exemplo, e Pequim teme o vazamento de sua tecnologia de ponta. Muitas empresas chinesas mantêm extensas cadeias de suprimentos globais, dependem de conexões transfronteiriças de dados e tecnologia e trabalham com parceiros estrangeiros e investidores internacionais — que os formuladores de políticas consideram canais vulneráveis pelos quais informações sensíveis podem vazar. Pequim continua a apoiar empresas privadas oferecendo subsídios, garantindo a aquisição de seus produtos e canalizando capital por meio de fundos estatais. No entanto, os formuladores de políticas permanecem cautelosos quanto a quais empresas podem acessar financiamento e dados sensíveis, como as tecnologias podem ser transferidas ou exportadas e quando alguns empreendedores devem ser autorizados a viajar para o exterior.
Em áreas como a biotecnologia, em que a competitividade depende da constante integração com a fronteira científica global, a tensão entre inovação e segurança é ainda mais acentuada. Os empreendedores de biotecnologia precisam participar de conferências internacionais e colaborar além-fronteiras, e sua competitividade depende do licenciamento de ativos para empresas farmacêuticas multinacionais que podem comercializar e distribuir seus produtos em mercados estrangeiros. Mas, embora Pequim busque acelerar a inovação em biotecnologia, não relaxou suas salvaguardas políticas e de segurança. Em vez disso, está aumentando o controle. Pequim está intensificando a supervisão de parcerias e acordos de licenciamento estrangeiros, submetendo colaborações transfronteiriças a análises de segurança nacional e restringindo viagens de cientistas universitários ao exterior sem aprovação. Essas medidas refletem preocupações reais com vazamentos de tecnologia, mas pesam muito sobre um setor cujo crescimento depende da colaboração global.
Pequim não relaxou suas salvaguardas políticas e de segurança.
A nova abordagem de Pequim consiste em incentivar as empresas de biotecnologia a lucrar na China, em vez de buscarem lucros no exterior. Por exemplo, os órgãos reguladores estão tentando criar mais oportunidades para que as empresas farmacêuticas lucrem no mercado interno chinês — que atualmente oferece margens de lucro muito menores devido ao rígido controle de preços imposto pelo governo — ajustando as taxas de reembolso para novos medicamentos. Além disso, estão tentando fazer com que as farmacêuticas multinacionais invistam mais em pesquisa e desenvolvimento na China, por meio de laboratórios conjuntos e parcerias locais, para manter a inovação dentro do ecossistema doméstico, em vez de disseminá-la internacionalmente. No entanto, a biotecnologia é inerentemente global: limitar a colaboração transfronteiriça retarda a descoberta de novos medicamentos e, em última análise, prejudica pacientes em todo o mundo. A capacidade de Pequim de manter a competitividade das empresas de biotecnologia chinesas, ao mesmo tempo que limita o espaço para a colaboração internacional, é um teste — não apenas para o setor de biotecnologia, mas também para o sucesso desse modelo mais amplo de abertura controlada sob restrições geopolíticas.
Mas em algumas áreas cruciais para o objetivo do país de se tornar menos dependente dos Estados Unidos em tecnologia, Pequim tem se mostrado notavelmente mais aberta ao financiamento externo no último ano. Os reguladores estão dispostos a permitir que mais empresas de "tecnologia de ponta", aquelas que operam nas fronteiras científicas e tecnológicas, captem recursos em mercados públicos, especialmente na Bolsa de Valores de Hong Kong. No setor de semicondutores, por exemplo, Pequim deixou de tentar obter vantagem competitiva com investimentos estatais. Em 2014 e 2019, lançou os chamados Big Funds 1.0 e 2.0, que mobilizaram dezenas de bilhões de dólares para a fabricação de chips, equipamentos e modernização da cadeia de suprimentos. Esses esforços liderados pelo Estado, no entanto, enfrentaram dificuldades porque não conseguiram alocar capital de forma eficiente para setores nos quais a experimentação, a competição e o fracasso são necessários. Pequim agora espera que facilitar a abertura de capital e a listagem em mercados internacionais apoie melhor as promissoras empresas de "tecnologia de ponta".
Pequim também mudou sua estratégia, deixando de priorizar a seleção de vencedores e passando a construir um ecossistema mais amplo que ajude essas empresas a prosperar. Os formuladores de políticas estão se concentrando em fornecer infraestrutura compartilhada de energia e dados, incentivos fiscais e subsídios direcionados, mais educação STEM (Ciência, Tecnologia, Engenharia e Matemática) e coordenação nacional de cadeias de suprimentos avançadas e redes logísticas. A gigante das telecomunicações Huawei, por exemplo, tornou-se cada vez mais a principal coordenadora do Estado para as necessidades de IA do país. Ela reúne os componentes básicos do ecossistema de IA do país — projetando chips, fornecendo serviços de computação em nuvem e adaptando hardware e software às necessidades das empresas que desenvolvem aplicativos de IA — para que empresas em toda a China possam operar em um núcleo tecnológico comum. No entanto, as preocupações com a segurança persistem. Relatórios mostram que as autoridades estão restringindo viagens internacionais para engenheiros de empresas líderes em IA na China, limitando a possibilidade de cooperação global e prejudicando a capacidade da China de influenciar os padrões internacionais de IA em ascensão.
DE PÁRIA A POTÊNCIA
A evolução do Alibaba ilustra uma das maneiras pelas quais o novo relacionamento entre Estado e empresas funciona. Pequim não esmagou o Ant Group, o braço financeiro do Alibaba, em 2020 e simplesmente se retirou. Em vez disso, as autoridades restringiram o escopo da expansão aceitável do setor privado e criaram espaço para que a empresa utilizasse seus pontos fortes para apoiar os objetivos do partido-estado. Gigantes da tecnologia como o Alibaba não tinham permissão para criar plataformas financeiras que desafiassem os bancos estatais, mas podiam assumir desafios de "tecnologia complexa" para tornar a China uma potência em ciência e tecnologia.
Em resposta, o Alibaba se reinventou discretamente. Passou de uma plataforma de internet voltada para o consumidor a um provedor fundamental de infraestrutura de IA e nuvem. O Alibaba desenvolveu a família Qwen de modelos de linguagem de código aberto, que se tornou o maior ecossistema do mundo desse tipo. O governo de Singapura, por exemplo, escolheu o Qwen como base para o Sea-Lion, seu principal modelo nacional de IA. Paralelamente, o Alibaba diversificou suas cadeias de suprimentos de chips e desenvolveu chips de alto desempenho, incluindo um chip acelerador que pode competir com o H2O da Nvidia. A China quer que empresas como o Alibaba desenvolvam esses chips nacionais para que o país possa perseguir suas ambições em IA sem precisar depender de hardware fabricado por empresas americanas como a Nvidia.
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| Estande da Alibaba em uma feira internacional de comércio em Pequim, setembro de 2025. Maxim Shemetov/Reuters |
A Alibaba não está apenas cumprindo formalmente as prioridades do Estado; ela reformulou fundamentalmente seu modelo de negócios. No final de 2025, os produtos relacionados à IA em seu negócio de nuvem registraram crescimento anual de três dígitos por nove trimestres consecutivos. Em 2019, no auge de sua expansão para plataformas de tecnologia financeira pessoal, o Ant Group investia menos de 9% de sua receita anual em P&D, a maior parte focada em produtos de crédito, gestão de patrimônio e seguros. Em 2024, os gastos com P&D do Ant mais que dobraram em termos absolutos e ultrapassaram 10% da receita por três anos consecutivos. O investimento em P&D agora está concentrado em grandes modelos de linguagem e tecnologias de banco de dados de IA.
Após anos de expansão para uma gama de setores tão variados quanto finanças e mídia, a Alibaba também concentrou suas operações. Ela simplificou sua estrutura corporativa, reestruturou seus diversos braços de negócios e se concentrou em IA, computação em nuvem e comércio eletrônico. A empresa fundiu diferentes participações, como o serviço de entrega de comida Ele.me e a agência de viagens Fliggy, em seu negócio principal de comércio eletrônico, para consolidar ainda mais essa atuação. Esse escopo de operações mais restrito facilita a regulação da empresa pelo partido e sinaliza às autoridades que a empresa está alinhada aos objetivos de Pequim.
Até o momento, os líderes chineses têm recebido bem a revitalização da empresa. Comparado a 2020, quando a China buscava controlar as grandes empresas de tecnologia, Pequim construiu um arsenal mais robusto de ferramentas regulatórias, legais e políticas para manter as empresas trabalhando em prol de suas prioridades políticas. A mudança da Alibaba da tecnologia financeira para a IA e infraestrutura em nuvem também representa um risco menor para Pequim. Enquanto o setor financeiro é volátil e cria riscos sistêmicos, a infraestrutura de IA tem menor probabilidade de ameaçar a estabilidade econômica. O pacto em evolução do partido com o setor privado não se trata de obediência, mas de convergência: a ambição é bem-vinda e as recompensas continuam enormes, mas o espaço para crescimento é mais limitado e definido por necessidades políticas.
RECUPERANDO A GALINHA DE OURO
A questão não é se a China quer revitalizar seu setor privado, mas como Pequim pretende moldar esse ressurgimento. Os formuladores de políticas estão enviando a mensagem de que as grandes empresas de tecnologia só podem se expandir se alinharem suas missões às prioridades políticas do Estado, e as estruturas legais e regulatórias aprimoradas estão estabelecendo mais clareza para os empreendedores que buscam entender até onde o partido permitirá seu crescimento.
O maior desafio para Pequim é que anos de choques regulatórios desiludiram grande parte da classe empreendedora chinesa. A confiança é escassa e reconstruí-la levará tempo. As empresas privadas permanecem fora do aparato do partido-estado, o que significa que não possuem a proteção institucional que resguarda as empresas estatais das mudanças políticas. Os investidores domésticos não recuperarão o apetite pelo tipo de empreendimento tecnológico de alto risco e alto custo que a China prioriza até que as fronteiras políticas estejam claras e a comunidade empresarial esteja confiante de que não enfrentará outra reversão repentina. Alguns investimentos estrangeiros se recuperaram em 2025 com o crescimento do mercado de ações chinês, mas muitos investidores estrangeiros continuam receosos em investir em empresas chinesas devido aos controles de capital, às regras pouco transparentes de acesso ao mercado e aos mecanismos limitados de saída em caso de problemas.
A China reduziu parte do impacto regulatório das repressões anteriores.
Mas Xi Jinping possui algumas vantagens estruturais. O pacto crescente de Pequim com o capital privado é reforçado pelas opções cada vez mais restritas que os empreendedores chineses enfrentam no exterior. As tensões geopolíticas reduziram drasticamente o escopo da expansão internacional, e nenhum outro mercado rivaliza com a China em escala, profundidade da cadeia de suprimentos ou coerência política. A Lei de Biossegurança dos EUA de 2025, por exemplo, restringe instituições financiadas pelo governo federal dos Estados Unidos de contratarem empresas de biotecnologia chinesas que o governo considere "preocupantes", aumentando os custos da colaboração transfronteiriça e complicando as operações das empresas chinesas nos Estados Unidos. Em meio a essas crescentes restrições, a China continua sendo o principal local onde as coisas são construídas — e onde as inovações podem ser ampliadas.
Uma nova geração de empreendedores também está surgindo. Essa geração mais jovem não se lembra de como era ser empreendedor há uma ou duas décadas, quando as regras eram mais flexíveis. Muitos não vivenciaram em primeira mão as recentes repressões corporativas como líderes empresariais. Em vez disso, amadureceram tratando a maior intervenção estatal como algo normal, o que significa que estão mais dispostos a aceitar o incentivo do governo e a seguir suas regras. Invocando uma metáfora sombriamente humorística para os cidadãos comuns na China, comparando-os a cebolinhas — plantas que são repetidamente cortadas, mas que crescem rapidamente —, os empreendedores chineses mais experientes às vezes se referem à geração mais jovem como "novas cebolinhas", insinuando que esses empreendedores ainda não sentiram a pressão do Estado e estão ansiosos para participar do boom tecnológico da China. A DeepSeek é representativa desse grupo: a jovem startup, focada em engenharia, evita a política explícita enquanto opera na vanguarda da IA. Os líderes chineses esperam que essa nova geração de empreendedores esteja surgindo não em desafio ao sistema, mas em resposta a ele.
Se o modelo híbrido for bem-sucedido, poderá se tornar um dos legados mais importantes de Xi: uma economia política que combina autoridade centralizada com vitalidade empreendedora. A sustentabilidade dessa síntese permanece uma incógnita, especialmente porque Pequim hesita em incentivar a abertura em situações que exigem colaboração internacional entre empresas. Mas, após anos de repressão e reajustes, Pequim parece ter assimilado uma lição crucial sobre o setor privado: ele é a galinha dos ovos de ouro do país. Os líderes chineses agora entendem que, quando se trata de empreendedores e das metas tecnológicas e econômicas do país, o que é bom para a galinha é bom para todos.
