Jason FurmanJason Furman, redator colaborador de opinião, foi presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca de 2013 a 2017.
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| Sam Whitney/The New York Times |
Lá em abril, quando o presidente Trump revelou seus planos de impor tarifas elevadas contra os parceiros comerciais dos Estados Unidos, alguns democratas demonstraram publicamente satisfação, acreditando que aquilo marcava o início de uma recessão provocada por Trump. Já alguns de seus apoiadores estavam, em privado, preocupados com a mesma possibilidade.
Isso parece ter acontecido há muito tempo. Quase quatro meses depois, com a economia ainda praticamente intacta, os polos se inverteram: a equipe de Trump está publicamente exultante, enquanto alguns democratas estão secretamente decepcionados. Os mercados financeiros têm estado na mesma montanha-russa.
Então, os modelos estavam errados? A preocupação era equivocada? Será que os economistas que soaram o alarme — as mesmas pessoas que erraram tantas previsões de alto nível nos últimos anos — deveriam estar sentados para comer mais uma porção de "torta da humildade"? Bem, não é tão simples assim.
Exatamente como os modelos previram, o crescimento de fato desacelerou e a inflação subiu. Se analisarmos o primeiro semestre do ano como um todo, há mais do que um indício de estagflação, aquela temida combinação de crescimento lento e inflação. De fato, este gráfico mostra que a realidade ficou aquém das previsões feitas pelos economistas no final do ano passado, quando Trump herdou uma economia que estava a caminho de um crescimento sólido e contínuo e de uma inflação em queda.
Nem todo o crescimento mais lento e a inflação mais alta são resultado de tarifas. Muitos fatores estão em jogo, incluindo reduções substanciais na imigração. Mas as previsões mais recentes do Laboratório de Orçamento de Yale (onde exerço uma função consultiva), como muitas outras análises semelhantes, apontam para uma redução de 0,5 ponto percentual no crescimento este ano e um produto interno bruto persistentemente 0,4% menor do que teria sido sem as tarifas.
Observe o "persistentemente".
Os números do crescimento anual provavelmente voltarão a se aproximar do normal, mas mesmo que isso aconteça, o PIB ainda ficará aquém do que teria sido — como um corredor que recupera o ritmo após um tropeço, mas nunca recupera sua posição. Mesmo que a desaceleração atual termine no próximo ano, os Estados Unidos estarão cerca de meio ponto percentual atrás de onde estariam se a desaceleração não tivesse ocorrido.
Meio ponto percentual pode não parecer muito, mas em uma economia tão grande quanto a dos Estados Unidos, isso representa uma perda de cerca de US$ 150 bilhões. Isso equivale a cada família americana pegar cerca de US$ 1.000 e incendiar — e fazer isso novamente todos os anos. Para sempre.
Imagine se um presidente ordenasse aos americanos que fizessem isso. Seria lembrado por décadas como um dos maiores erros econômicos não forçados da história dos EUA. Mas esse é o efeito prático dessas políticas. Ainda assim, apesar de todo esse desperdício, está muito longe de alguns dos alertas terríveis sobre recessões, crises econômicas e colapsos do mercado de ações que ouvimos em abril. Por quê?
Em parte, porque economistas, inclusive eu, sofrem da síndrome do desequilíbrio tarifário. Nos vemos desproporcionalmente agitados cada vez que elas são aumentadas. Líderes empresariais e mercados financeiros também podem sofrer um pouco disso às vezes. Outro fator é que o Sr. Trump retirou a tarifa mais importante, de 145% sobre produtos da China, o que seria como um embargo comercial imediato entre as duas maiores economias do mundo, e reduziu alguns de seus aumentos de tarifas sobre economias importantes, como a União Europeia e o Japão.
Mas mesmo no auge da mania tarifária, eu achava que uma recessão era improvável, por alguns motivos simples. Primeiro, os bens importados representam apenas 11% do PIB dos EUA. A maior parte da economia é composta por setores como saúde, educação e outros serviços que não são muito afetados pelas tarifas. Além disso, a economia americana tem força e impulso extraordinários, o que nos proporcionou algumas das maiores taxas de crescimento de qualquer economia avançada, tanto antes da Covid (no primeiro mandato do Sr. Trump) quanto após o início da pandemia (durante o mandato de Joe Biden). O boom da inteligência artificial, incluindo a construção de data centers, também está ajudando.
A história é um pouco diferente quando se trata de inflação. Aqui, estamos começando a ver alguns efeitos diretos, com os preços de eletrodomésticos, brinquedos e computadores subindo como seria de se esperar. É por isso que vimos o aumento da inflação, excluindo os preços voláteis de alimentos e energia. Os consumidores, no entanto, estão menos incomodados porque outros preços caíram — principalmente o da gasolina, onde, paradoxalmente, as tarifas enfraqueceram a economia global e, portanto, pressionaram os preços do petróleo para baixo. Outros fatores, como o aumento das importações por parte das empresas no início do ano para se antecipar às tarifas, também ajudaram a conter a inflação, mas não continuarão a fazê-lo por muito mais tempo. Outro fator é que muitas empresas têm se aproveitado dos aumentos de tarifas para evitar a fúria dos consumidores ou do Sr. Trump, mas isso é algo que elas podem fazer por um tempo limitado; eventualmente, terão que aumentar os preços se quiserem evitar prejuízos contínuos e falências.
Finalmente, há o mercado de ações, que permanece imperturbável e batendo recordes. Não tenho uma explicação particularmente clara, exceto para observar que o mercado de ações reflete muitos outros fatores além da economia, incluindo fatores racionais, como o potencial para a IA, e irracionais, como bolhas. Há muito tempo, desisti de tentar entender os altos e baixos diários do mercado e simplesmente compro e seguro, não importa quão turbulentos sejam os eventos ao meu redor.
Ainda é cedo, e as coisas podem piorar à medida que mais tarifas entram em vigor e todos os efeitos se espalham pela economia. Há muitas incertezas sobre as quais economistas e modelos macroeconômicos são questionáveis, sendo a mais importante as consequências da própria incerteza. Quando economistas e líderes empresariais alertavam sobre a recessão, não era apenas por causa do que as tarifas faziam aos US$ 3 trilhões da nossa economia, que eram importações. Era mais por causa do que níveis recordes de incerteza na política econômica fariam aos outros US$ 26 trilhões, ao prejudicar as decisões de investimento e os gastos do consumidor. No momento, parece que toda essa incerteza estava mais próxima de um pânico momentâneo e ruído de fundo do que de algo com consequências duradouras. Espero que continue assim, mas veremos.
Os Estados Unidos têm sorte. Dispomos de recursos naturais imensos, uma força de trabalho ampla e qualificada, as melhores universidades do mundo e empresas de tecnologia de ponta, além de emitirmos o que mais se aproxima de uma moeda global. Isso nos confere uma grande resiliência diante de choques e erros de política — mesmo em larga escala. Nenhum movimento político em países como Singapura ou Suécia sonharia em isolar completamente seu país do resto do mundo; eles entendem que, sem o comércio global, seria impossível produzir a ampla gama de bens e serviços que seus cidadãos desejam, muito menos sustentar os empregos bem remunerados voltados à exportação que lhes garantem um bom padrão de vida. Para os americanos, é mais fácil imaginar que poderíamos sobreviver em autarquia, e é isso que tem permitido essa guinada drástica na política. Mas a combinação de restrições ao comércio, à imigração, à pesquisa e à inovação resultará, no final, em perdas econômicas concretas.
Jason Furman, redator colaborador de opinião, foi presidente do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca de 2013 a 2017.
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