Como pagar pela guerra

Neste post, os autores argumentam que a resposta econômica do coronavírus deve ser rápida e moldada pela forma como queremos que a economia pareça quando sairmos da crise.

Nelson Barbosa e Richard Kozul-Wright

Financial Times

A disseminação do coronavírus causou um forte impacto humano, impôs uma parada repentina em muitas atividades econômicas - tanto na demanda quanto na oferta - e causou danos financeiros cada vez mais profundos. Como o presidente Macron afirmou, "estamos em guerra"; e o que é preciso para salvar nossas economias paralisadas é nada menos que a mobilização de recursos em tempo de guerra.

Os profissionais da área de saúde sabem a melhor forma de processar a guerra da saúde. Os governos devem estender todo o apoio de que precisam, incluindo fundos para conter o vírus, tratar os doentes e avançar na busca por uma vacina. No caso de muitos países em desenvolvimento, será necessário aumentar o financiamento multilateral e a assistência técnica.

Do lado financeiro, os economistas sabem como lidar com paradas repentinas. Injeções de liquidez, linhas de crédito estendidas e alívio da dívida podem mitigar uma espiral descendente nos mercados acionários, reduzir a volatilidade financeira e atenuar uma fuga prejudicial à segurança de ativos de considerados de risco, sejam instrumentos de dívida corporativa ou soberana.

Do lado da demanda, um aumento significativo e coordenado dos gastos públicos pode reviver a produção e aumentar o emprego muito mais rapidamente do que as forças do mercado que, deixadas por seus próprios dispositivos de ajuste, podem piorar a crise. Aumentar os gastos é mais urgente do que cortar ou adiar impostos, uma vez que a redução de impostos aumentaria principalmente a poupança, sustentando menos empregos. Com a capacidade produtiva comprometida pela pandemia, os gastos devem se concentrar em setores de importância estratégica, como a fabricação de dispositivos respiratórios e equipamentos de proteção, particularmente aqueles com capacidade subutilizada.

Mas os governos podem se dar ao luxo de fazer isso de novo, especialmente com as grandes dívidas nominais acumuladas desde a crise financeira de 2008?

Claro que podem; porque os recursos para as transferências e gastos necessários provêm da própria sociedade. Quando o governo tem um déficit para combater uma crise econômica, essencialmente apóia a renda de muitos, tomando emprestando de poucos e de si próprio no futuro. Quando a economia se recupera, ela pode pagar essas dívidas por meio de impostos futuros - dos muitos e dos poucos cujas rendas aumentaram como consequência dos gastos do governo - ou, em algumas circunstâncias, através de uma redução negociada das próprias dívidas. De fato, com taxas de juros reais negativas, a redução da dívida já está ocorrendo efetivamente.

Uma abordagem progressiva às finanças públicas é preferível a uma regressiva, especialmente quando anos de austeridade corroem a confiança dos eleitores nas autoridades eleitas. E como a maioria dos países enfrenta uma desaceleração acentuada com taxas de juros reais baixas ou negativas, os governos podem usar sua renda futura para evitar uma queda na renda atual da sociedade.

O fato de que a renda futura e a produção potencial podem ser moldadas por decisões sobre impostos e gastos hoje dá ao governo espaço para agir em tempos de crise, mas o espaço não é ilimitado. Sempre existe uma restrição real à quantidade de bens e serviços que a sociedade pode produzir em um determinado ano. Os problemas climáticos e os desafios demográficos em muitas partes do mundo indicam que essa restrição de oferta não pode ser simplesmente ignorada, mas em tempos de crise como a atual, a economia fica muito abaixo do seu potencial, abrindo espaço para medidas expansionistas.

A melhor resposta ao choque covid-19 deve combinar ações de curto e longo prazo, estendendo o apoio que a economia precisa agora, mas de uma maneira que promova as mudanças estruturais necessárias para uma sociedade mais sustentável, próspera e inclusiva amanhã.

A lista de respostas econômicas de curto prazo inclui, em primeiro lugar, mais fundos governamentais para a saúde pública, financiados por impostos, dívidas ou ambos. A prioridade é lutar contra uma crise de saúde pública quase em tempos de guerra, e não discutir sobre a forma preferida de financiamento.

A segunda prioridade é evitar uma espiral descendente de renda e emprego. Isso pode ser feito internamente pelos bancos centrais, cumprindo seu papel de credores de última instância, mas isso deve ser apoiado por instituições multilaterais por meio de suas operações de liquidez e janelas de financiamento.

A estabilização da renda e do emprego também exige transferências emergenciais de renda para os mais afetados, por meio do reforço de programas de seguro social - como seguro-desemprego e doença - e linhas de crédito de emergência para o setor não financeiro, pelos próprios bancos centrais, se necessário, o que seria equivale a "recuperar o povo". E dada a interrupção das cadeias de suprimentos, pode até ser necessário que o governo faça transferências diretas de bens e serviços para as famílias, se o contágio durar mais do que o previsto. Isso foi feito em períodos de guerra e pode ser feito em um período de paz.

A terceira prioridade é mais estrutural, mas igualmente importante: conceber um programa liderado por investimentos para aumentar a renda e o emprego de maneira rápida e sustentável. Antes dessa crise, já estava claro que a economia mundial precisava de um novo modelo econômico - um New Deal Verde liderado por um grande programa de investimento público - para garantir que se pudesse combater desigualdades econômicas, fraturas sociais e ameaças ambientais que acompanharam a ascensão de um mundo hiper-globalizado.

Essa crise é outro choque indesejável, mas o desafio que representa a garantia de uma vida saudável a todos os cidadãos só aumenta a urgência de construir um mundo mais solidário.

Sobre os autores

Nelson Barbosa é professor de economia na Escola de Economia de São Paulo da Fundação Getulio Vargas e ex-ministro das Finanças do Brasil

Richard Kozul-Wright é diretor da divisão de estratégias de globalização e desenvolvimento da UNCTAD.